Бюлетинът на Lex: Дори в Силиконовата долина заплащането на главния изпълнителен директор е деликатна тема

Тази публикация е версия на уеб страницата на бюлетина на Lex. Регистрирайте се тук, с цел да получавате цялостния бюлетин, изпращан напряко във входящата ви поща всяка сряда и петък

Скъпи читателю, 

Свързването на заплащането на основния изпълнителен шеф с представянето на компанията звучи извънредно рационално. Защо не съгласувате ползите на шефа на компанията с нейните вложители? Зареждането на изпълнителни шефове с хонорари, основани на резултатите, има спомагателната изгода от намаляването на паричните разноски за съществени заплати и прави тези досадни съотношения на възнагражденията сред основен изпълнителен шеф и служащ по-трудни за пресмятане.

Проблемът е, че не постоянно е елементарно за вложителите да оценят възнагражденията, които се оферират.

Вземете Uber.

Миналата седмица Financial Times заяви, че зашеметяващото повишаване на цената на акциите на Uber тази година е довело до това, че шефът Дара Хосровшахи е получил варианти за закупуване на акции на стойност 136 милиона $. Това беше премия за цената на компанията, достигнала 120 милиарда $. Това е ден на заплата, който в миналото изглеждаше неосъществим. Целта от 120 милиарда $ беше задачата, която Uber се надяваше да реализира, когато се причисли към пазарите през 2019 година Но неналичието на облага на компанията и битките, пред които се изправи противникът Lyft като обществена компания, накараха Uber да понижи упованията си, първо до 100 милиарда $, по-късно единствено до над $82 милиарда

Дори това беше прекомерно високо за някои вложители. В продължение на години Uber се търгуваше под цената си в листата. Той спадна внезапно по време на пандемията, защото пътуванията бяха спрени. Увеличението на поръчките за доставка на храна не компенсира спада в резервациите на други места.

Намаляването на разноските и постоянният марш на Uber към позитивен чист приход и свободен паричен поток от този момент са впечатляващи. След 15 години и милиарди долари загуби, акциите на Uber в този момент се търгуват със 75 % над цената им за листване, надхвърляйки оценка от 120 милиарда $. Khosrowshahi получи опциите си.

Но това, което на пръв взор може да наподобява като елементарна премия, се оказва много комплицирано. Няма консенсус по отношение на задачите, употребявани при възнаграждението, учредено на резултатите, или метода, по който се пресмятат. DoorDash, да вземем за пример, базира премията на шефа си на цената на акциите. Тесла базира някои от големите награди на Илон Мъск на пазарната стойност. Но Uber употребява цифра за капитализация, която изисква брой акции, който включва варианти и лимитирани фондови единици (RSU) - по-висок брой от пазарната капитализация.

Погледнете няколко години обратно и ще видите, че изискванията също са се трансформирали. Uber намали цената на практикуване на вариантите на Khosrowshahi от $41,65 на $33,65 през 2018 година, откакто вложител вложи пари в компанията на по-ниска стойност. Година по-късно Uber се причисли към пазарите при $42 на акция.

Компаниите постоянно наподобяват запалени да подсигуряват, че техните ръководители няма да изгубят. Свен Ритмюлер, професор в Юридическия факултет на Йейл, означи честотата, с която частните компании оферират варианти на ниски цени на ръководителите в още по-тесния предварителен интервал преди листването. Той ги назовава отстъпки за единадесети час. Повече от половината компании, които той прегледа, предложиха отстъпки от 45 % или повече от цената на първичното обществено предложение, осигурявайки непредвидени облаги за шефове и други ръководители.

За вложителите способността да правят оценка тези награди е значима, защото те съставляват толкоз огромна част от възнаграждението. Основното възнаграждение на основния изпълнителен шеф нормално е ниско. Технологиите довеждат това до прекаленост. Марк Зукърбърг от Meta печели алегоричен $1, да вземем за пример.

Това съглашение не е по този начин, както Зукърбърг твърдеше един път, тъй като той е направил задоволително пари. Щедрите награди идват значително под формата на големи варианти за акции, които дават на притежателя правото да закупи акции на авансово избрана цена, и RSU, които се получават с течение на времето. Някои са основани на времето, други са свързани с осъществяването. Това могат да бъдат цели, свързани със счетоводството, цели за оценка или вътрешни проекти на компанията. През 2021 година Apple вкара екологични, обществени и управнически цели в своите калкулации на бонусите за изпълнителни шефове.  

Компаниите гледат на премиите, основани на резултатите, изключително тези, свързани с фондовия пазар, като метод да успокоят акционерите, недоволни от размера на шефовете ' заплащане. Apple усили обвързаната с продуктивността част от заплатата на Тим Кук след протеста на вложителите. Разбира се, не постоянно работи. Вижте протеста на вложителите против голямата договорка на Мъск, обвързвана с представянето през 2018 г. 

Наградите, свързани с представянето, също не подсигуряват предимство, даже тези, свързани с цената на акциите. Движенията на пазара могат да бъдат движени от външни сили. Компаниите ще би трябвало да вземат поради представянето на съперниците, с цел да си слагат в действителност справедлива цел. Това, несъмнено, би означавало още по-сложно пресмятане за вложителите.

Бързи връзки към Лекс 

Навсякъде по света:  

Ходът на канцлера на Обединеното кралство Джереми Хънт да се откаже от местожителството си основани облекчения е коренно и може да не увеличи обсъжданите £2,7 милиарда годишно. Но местожителството е едва разбрана идея, която предизвиква богатите хора да се реалокират във Англия, до момента в който държат парите си другаде. Промяната беше закъсняла.

Spacs още не са готови ... Онлайн брокерската компания Webull, притежавана от Китай, се готви да листне своите акции на Nasdaq посредством обединение с компания за придобиване със специфична цел. Очаквайте нестабилна търговия. Новите акционери ще имат по-малко от 2 % от компанията и нямат право на глас.

Кой може да завоюва най-вече от увеличените разноски за защита на Пекин? Lex отбелязва, че AviChina Industry & Technology, най-големият производител на хеликоптери в Китай, се търгува със забележителна отстъпка по отношение на европейските сътрудници даже след последното повишаване на цената на акциите.

Неща, които ми харесаха 

Нара Смит е млад модел от Съединени американски щати, който е построил голяма база от почитатели в TikTok със своята комплицирана кухня видеоклипове (лазанята стартира с това, че тя сама си прави моцарела). Сега тя без да желае се трансформира в фигура в интернет борба за мормонизма и по този начин наречените „ обичайни съпруги “. Този профил на Rolling Stone прави добра работа за пояснение на драмата.

Искът на Илон Мъск против OpenAI прави това подобаващ миг да насоча вниманието ви към отлична критика на биографията на Уолтър Айзъксън за Илон Мъск, оповестена преди няколко седмици. Това, което прави Мъск забавен, не са единствено неговите пари или покупко-продажби, само че и концепциите зад тях. Кои други вождове пишат в Туитър за базилиска на Роко? Игнорирайки ги, Айзъксън не съумява да изясни за какво толкоз доста хора са привлечени от идеята на Мъск.

Приятен уикенд,

Илейн Мур
Заместник-ръководител на Lex

Ако желаете да получавате постоянно Lex актуализации, прибавете ни към вашия и ще получавате неотложен имейл сигнал всякога, когато публикуваме. Можете също по този начин да видите всяка колона на Lex посредством уеб страницата

Препоръчани бюлетини за вас

Нехеджирани — Робърт Армстронг проучва най-важните пазарни трендове и разисква по какъв начин най-хубавите мозъци на Wall Street реагират на тях. Регистрирайте се тук

Крис Джайлс за централните банки – Вашето главно управление за парите, лихвените проценти, инфлацията и какво мислят централните банки. Регистрирайте се тук